周期性的供應(yīng)壓力依舊存在：2005-2008年期間國家大規(guī)模增加天然膠種植面積，4年間就新增139萬公頃，考慮到橡膠樹的生長周期，在2012-2016年期間新植橡膠樹進(jìn)入割膠期，而中國需求增速已開始放緩，這直接導(dǎo)致天然膠從2012年開始進(jìn)入供應(yīng)過剩周期。

從數(shù)據(jù)上可以看出，2015年相對于2014年的割膠面積依然有所增加，這一基本面因素將會壓低天然膠的價(jià)格重心，只要價(jià)格沒有低到大面積砍伐老膠樹的地步，全球天然膠2015年的產(chǎn)量相對于2014年將難有減少。

下游需求端暫時(shí)還顯疲弱，倉單壓力依舊存在：截止到6月30日，青島保稅區(qū)庫存下降到11.63萬噸，橡膠各品種庫存量均有下降。具體來看，天然橡膠8.01萬噸，復(fù)合膠1.44萬噸，合成膠2.18萬噸。

保稅區(qū)庫存下降快速，一是因?yàn)殡S著進(jìn)口關(guān)稅的提高，下游普遍采用隨買隨賣的策略生產(chǎn)訂單，二是因?yàn)槿谫Y盤大幅減少。上期所由于國家收儲導(dǎo)致倉單的峰值沒有去年那么高，但是現(xiàn)在同比去年只下降了2萬噸，今年的9月和11月由于上期所交割制度的規(guī)則，近期倉單的壓力明顯加重。

三季度行情展望：三季度開始，全球主要產(chǎn)膠國的產(chǎn)量會有所上升，新膠供應(yīng)的壓力將相對增加，中國海南和云南也將進(jìn)入旺產(chǎn)季，供應(yīng)端的壓力不小，只能期待厄爾尼諾作用于供給端。而同時(shí)，下游雖然依舊有成品庫存積壓嚴(yán)重的問題，但是相對年初來說已經(jīng)開始逐漸改善，目前的情況是現(xiàn)貨價(jià)格相對期貨抗跌性更強(qiáng)。

預(yù)計(jì)第三季度天然膠運(yùn)行區(qū)間大概在11500-16500區(qū)間震蕩，上漲的驅(qū)動在于厄爾尼諾，下跌的驅(qū)動在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱勢。