1. 炭黑投資面臨的風(fēng)險

1.1 行業(yè)產(chǎn)能過剩

供需矛盾加劇

目前中國炭黑行業(yè)產(chǎn)能近700萬噸，其中長期停工的無效產(chǎn)能及低開工產(chǎn)能達200萬噸。  

圖1為近十年來中國炭黑的供需變化情況，可以看出，2011年后，炭黑行業(yè)的表觀需求增速大幅放緩，供應(yīng)量和需求量差額明顯加大。

卓創(chuàng)預(yù)計，2015年中國炭黑產(chǎn)量在500萬噸左右，表觀需求量在438萬噸左右，供需差額達62萬噸。

從圖1的供需情況也可以看出，近年來，中國的炭黑供應(yīng)量增速明顯下滑，供應(yīng)量增長率由2012年的13.2%，回落到今年的1%。從行業(yè)投資增長的角度看，說明中國炭黑行業(yè)投資增長性越來越差。

1.2 上下游擠壓

炭黑議價話語權(quán)低

從上游方面看，目前煤焦油是中國炭黑生產(chǎn)的主要原料，其成本約占炭黑生產(chǎn)成本的80%以上。而煤焦油近年來一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，供應(yīng)缺口基本維持在12%-18%之間。其中，用于炭黑生產(chǎn)的煤焦油僅占總量的25%，這在一定程度上更加劇了原料的緊張。

從兩大炭黑生產(chǎn)基地山東、河北煤焦油供應(yīng)情況看，山東地區(qū)缺口達到214.32萬噸，河北地區(qū)為129.43萬噸。原料油供應(yīng)緊張的形勢下，炭黑只能被動地接受價格，即炭黑行業(yè)對上游議價能力偏低。

從下游輪胎方面看，炭黑在輪胎中的應(yīng)用較大，約占總需求量的70%左右。隨著輪胎子午化率的不斷提升，子午線輪胎對炭黑的消耗量最大。

但從近年來的需求量看，2014年，中國子午線輪胎對炭黑的需求量為323萬噸，需求增速從2013年的34%，跌到2014年的8%。需求的大幅下滑，導(dǎo)致炭黑企業(yè)產(chǎn)品滯銷、開工率低。

加之目前中國炭黑企業(yè)盈利的重心仍在產(chǎn)量，而不在質(zhì)量上，這也是炭黑行業(yè)議價能力低的主要原因。

在供應(yīng)過剩的態(tài)勢下，可供下游的選擇度較高，制品業(yè)可同時從多家炭黑企業(yè)采購，導(dǎo)致市場逐漸形成了舍質(zhì)逐量的惡性循環(huán)，這也是炭黑話語權(quán)低的主要原因。

1.3 價格低迷

炭黑無利可賺

注：其中單產(chǎn)品油耗取國內(nèi)較小值1.65計算，增值稅、加工費用及人工成本等綜合費用按照1000元/噸計算。

自去年10月份以來，中國炭黑價格一改歷年不變的神話，跌勢一發(fā)不可收拾，銷售利潤也隨之下滑明顯。

圖2顯示，7月底以后，山西地區(qū)炭黑企業(yè)基本處于虧損線下，截止到9月底，炭黑的生產(chǎn)成本在3932.5元/噸，銷售利潤虧損132元/噸。

而環(huán)保監(jiān)管下，企業(yè)上馬脫硫、脫硝設(shè)備增加了成本，及需求疲軟下，炭黑價格仍存下滑的預(yù)期，炭黑企業(yè)虧損度有繼續(xù)擴大的趨勢。

2. 炭黑投資面臨的機遇

目前中國的炭黑主要以橡膠用炭黑為主，而導(dǎo)電、涂料、油墨等非輪胎制品業(yè)對特種炭黑需求有增加的趨勢。部分有資金實力的企業(yè)有增加特種炭黑生產(chǎn)線的計劃。

但一方面，特種炭黑用量較小，大約占炭黑總需求量的5%-8%，且投資較大，收益較慢；另一方面，特種炭黑生產(chǎn)技術(shù)及工藝受限，當(dāng)前的產(chǎn)品質(zhì)量難以達到下游要求指標，所以，中國特種炭黑領(lǐng)域仍多以進口為主。

綜合來看，橡膠用炭黑投資面臨著經(jīng)營虧損、上游供應(yīng)緊張、下游需求低迷、資金回籠緩慢等多重利空。而特種炭黑雖然發(fā)展前景廣闊，但從投資短期看，除非有相當(dāng)?shù)馁Y金實力，或有一定的行業(yè)基礎(chǔ)及高端生產(chǎn)工藝，建議投資者進入炭黑行業(yè)需謹慎。