2014年，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)及天然橡膠供需失衡等諸多偏空因素壓制，滬膠持續(xù)單邊下跌，滬膠指數(shù)全年跌幅達(dá)25.83%，處國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)各品種跌幅前列，并于去年12月12日創(chuàng)下2009年1月9日低點(diǎn)11479元以來(lái)的新低11600元，拓展后市續(xù)跌空間。

承接2014年大跌行情，預(yù)計(jì)2015年天然橡膠低位區(qū)域震蕩仍將是主基調(diào)。縱觀全年走勢(shì)，利空占主導(dǎo)地位，而利多則處次要地位，滬膠演繹階段性熊市。

產(chǎn)量增加

供應(yīng)過(guò)剩短期難改

2014年全球橡膠庫(kù)存為230萬(wàn)-250萬(wàn)噸，前一年庫(kù)存為290萬(wàn)噸，而2012年同期為226萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)今年全球天然膠過(guò)剩20.2萬(wàn)噸，行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩難以改變，價(jià)格難以大幅上漲。預(yù)計(jì)今年全球天然膠產(chǎn)量將增長(zhǎng)2%，至1227.5萬(wàn)噸。

總體看，2014年膠市分四個(gè)階段。第一階段，全球宏觀經(jīng)濟(jì)接連爆發(fā)利空，各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)偏弱，美聯(lián)儲(chǔ)將縮減QE，烏克蘭局勢(shì)急劇升溫，埃博拉疫情在西非爆發(fā)并蔓延，日本上調(diào)消費(fèi)稅等均對(duì)天然膠構(gòu)成利空。滬膠指數(shù)由2013年12月27日的18460元下跌至2014年4月25日的14185元，跌幅達(dá)23.16%。

去年4月，泰國(guó)政府計(jì)劃出售20萬(wàn)噸天然膠儲(chǔ)備，采購(gòu)成本高達(dá)100銖/千克，拋售意味泰國(guó)政府將虧損84億泰銖，同時(shí)增加天然膠供應(yīng)量，加重供需矛盾。

第二階段，全球經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，歐洲央行加大貨幣寬松政策力度，開(kāi)啟負(fù)利率時(shí)代，中國(guó)實(shí)施定向?qū)捤晌⒋碳へ泿耪?，?guó)內(nèi)A股上漲。國(guó)內(nèi)滬膠指數(shù)由4月25日的14185元上漲至6月27日的15595元，漲幅達(dá)9.94%。

第三階段，全球宏觀經(jīng)濟(jì)偏空，盡管烏克蘭局勢(shì)緩和，但美國(guó)QE政策結(jié)束，以原油為標(biāo)桿的大宗商品大幅下跌。泰國(guó)欲拋售20萬(wàn)噸天然膠庫(kù)存，國(guó)內(nèi)青島保稅區(qū)積壓36.22萬(wàn)噸庫(kù)存，期市積壓18萬(wàn)噸庫(kù)存，滬膠指數(shù)由6月27日的15595元下跌至9月26日的12430元，跌幅達(dá)20.29%。

去年9月24日，泰國(guó)政府出售剩余10萬(wàn)噸橡膠庫(kù)存至年底。

第四階段，全球宏觀經(jīng)濟(jì)改善，日本實(shí)施量化寬松貨幣政策，日元匯率貶值，推動(dòng)?xùn)|京膠走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)改革力度加大，國(guó)內(nèi)A股大幅上漲。天然膠價(jià)格逼近并跌破生產(chǎn)成本，引發(fā)膠農(nóng)棄割甚至改種其他作物。東南亞產(chǎn)膠國(guó)協(xié)商制定150美分/千克最低銷(xiāo)售價(jià)格。泰國(guó)動(dòng)用60億泰銖，計(jì)劃收儲(chǔ)40萬(wàn)噸橡膠。中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備局收儲(chǔ)12.85萬(wàn)噸橡膠，并計(jì)劃在2015年提高天然膠進(jìn)口關(guān)稅。而滬膠指數(shù)由9月26日的12430元下跌至12月12日的11600元，跌幅達(dá)6.68%。

去年10月16日泰國(guó)批準(zhǔn)一項(xiàng)從10月22日起的橡膠收購(gòu)計(jì)劃，政府?dāng)M斥資300億泰銖重建橡膠庫(kù)存。  

10月18日產(chǎn)膠國(guó)等多國(guó)召開(kāi)會(huì)議，將天然膠底價(jià)設(shè)定在1500美元/噸，各國(guó)代表一致表示將遵守價(jià)格協(xié)議并要求各國(guó)遵守。

12月5日國(guó)儲(chǔ)局啟動(dòng)2014年天然膠收儲(chǔ)，收儲(chǔ)量為12.85萬(wàn)噸， 對(duì)滬膠構(gòu)成利多作用。

11月24日美國(guó)商務(wù)部認(rèn)定自中國(guó)進(jìn)口輪胎存在補(bǔ)貼行為，擬對(duì)此類(lèi)產(chǎn)品征收反補(bǔ)貼稅，并于今年4月就反補(bǔ)貼調(diào)查做出終裁。

2014年，全球新車(chē)銷(xiāo)量比上年增長(zhǎng)2%，創(chuàng)下2009年雷曼危機(jī)以來(lái)最低水平，全球新車(chē)銷(xiāo)售漸趨疲軟，由此對(duì)天然膠構(gòu)成壓制作用。

截至2014年12月31日，滬膠指數(shù)收于13485元，較前年12月31日收盤(pán)價(jià)18180元下跌25.83%。

突遇降雨

意外災(zāi)害導(dǎo)致減產(chǎn)

自去年12月17日開(kāi)始，泰國(guó)南部7個(gè)省受連續(xù)強(qiáng)降雨影響，此次洪災(zāi)將導(dǎo)致泰國(guó)天然膠減產(chǎn)30%，減產(chǎn)量為10萬(wàn)噸。

2015年，預(yù)計(jì)印尼天然膠出口量為258萬(wàn)噸，比去年減少57萬(wàn)噸，降幅達(dá)18.1%，其主要原因是全球天然膠消費(fèi)需求疲軟，導(dǎo)致膠價(jià)下探中長(zhǎng)期低點(diǎn)，同時(shí)去年年初過(guò)量降雨，生產(chǎn)商缺乏種植熱情。而此前印尼橡膠協(xié)會(huì)主席將今年一季度天然膠出口量目標(biāo)定為50萬(wàn)~60萬(wàn)噸。

去年12月起，馬來(lái)西亞遭遇多年不遇的洪水災(zāi)害，導(dǎo)致棕櫚油和天然膠嚴(yán)重受災(zāi)，預(yù)計(jì)洪災(zāi)將導(dǎo)致馬來(lái)西亞天然膠減產(chǎn)30%。

2014年印度天然膠產(chǎn)量下滑5.5%，消費(fèi)量增長(zhǎng)4.6%，進(jìn)口增加15%，至40萬(wàn)噸，處于凈進(jìn)口狀態(tài)。

2014年中國(guó)天然膠產(chǎn)量為91萬(wàn)噸，比2013年增加5.4萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.31%。

此外，預(yù)計(jì)2015年越南天然膠出口121萬(wàn)噸，比去年天然膠出口量增加14萬(wàn)噸，增長(zhǎng)13.08%。

庫(kù)存方面，截至去年12月30日，國(guó)內(nèi)青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存量已縮減13.1萬(wàn)噸，比去年5月15日峰值時(shí)的36.22萬(wàn)噸大幅減少23.12萬(wàn)噸，其中天然膠總庫(kù)存量縮減至9.92萬(wàn)噸，比去年5月15日峰值時(shí)的27萬(wàn)噸大幅縮減18.92萬(wàn)噸，雙雙連續(xù)7個(gè)月縮減。而上期所庫(kù)存約15萬(wàn)余噸，呈進(jìn)口膠庫(kù)存下降、國(guó)產(chǎn)膠庫(kù)存增加對(duì)比態(tài)勢(shì)。

下游消費(fèi)方面，去年前11個(gè)月，國(guó)內(nèi)輪胎外胎產(chǎn)量預(yù)計(jì)為10.17億條，比前年同期增加1.33億條，增長(zhǎng)15.11%。

去年前11個(gè)月，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為2143.05萬(wàn)輛和2107.91萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.21%和6.14%，環(huán)比和同比增幅較前10個(gè)月回落，汽車(chē)庫(kù)存壓力大、資金鏈緊張，庫(kù)存增加35萬(wàn)輛，增幅達(dá)30%，遠(yuǎn)超汽車(chē)銷(xiāo)量增幅。

此外，受油價(jià)下跌和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，2014年美國(guó)新車(chē)和二手車(chē)總銷(xiāo)量突破5400萬(wàn)輛，銷(xiāo)售額達(dá)到1.1萬(wàn)億美元。

受日本車(chē)企業(yè)將產(chǎn)地轉(zhuǎn)移到海外、消費(fèi)稅提高影響，去年1~11月，日本乘用車(chē)銷(xiāo)量累計(jì)266.21萬(wàn)輛，同比略增0.5%。

德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)和意大利等歐洲前四大市場(chǎng)，去年前11月銷(xiāo)量均實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

前景不明

長(zhǎng)期維持震蕩整理

從宏觀經(jīng)濟(jì)分析，全球經(jīng)濟(jì)前景仍存在較大的不確定性，各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)強(qiáng)弱各異，其中美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、歐洲和日本經(jīng)濟(jì)相對(duì)低迷，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家可能面臨增長(zhǎng)減速甚至衰退，同時(shí)地緣政治局勢(shì)緊張依然存在，并仍可能加劇。

從金融形勢(shì)分析，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)欲升息，美元走強(qiáng)，人民幣走勢(shì)平穩(wěn)，其余非美貨幣走勢(shì)較弱，對(duì)天然膠價(jià)格產(chǎn)生利空作用，對(duì)東京膠走勢(shì)利多作用較弱。同時(shí)，美股和中國(guó)A股走強(qiáng)，則對(duì)天然膠構(gòu)成偏多作用。

從供需關(guān)系分析，盡管供過(guò)于求規(guī)模較前幾年縮減，但市場(chǎng)依然處買(mǎi)方市場(chǎng)格局，對(duì)天然膠市場(chǎng)構(gòu)成壓制作用。

從調(diào)控政策和措施分析，由于天然膠市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，并運(yùn)行至中長(zhǎng)期歷史低位區(qū)域，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)由上游轉(zhuǎn)移至中下游，政策或措施立足點(diǎn)，由保護(hù)中下游消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)變?yōu)楸Ｗo(hù)上游生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，政策和措施對(duì)天然膠價(jià)格走勢(shì)具有偏多傾向。

后市方面，由于滬膠跌幅較大，運(yùn)行至中長(zhǎng)期底部區(qū)域，獲得成本等因素支撐作用，走勢(shì)呈低位區(qū)域性震蕩整理，并轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)性反彈，可能演繹成階段性回升，但中期跌勢(shì)尚未有根本改變，長(zhǎng)期仍將轉(zhuǎn)變?yōu)閰^(qū)域性震蕩整理特征。