2013年，風(fēng)神公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.4億元,同比減少4.1%；歸屬母公司凈利潤3.1億元,同比增加13.9%；實現(xiàn)每股收益為0.84元,每10股分紅1.0元(含稅)。

2014年1季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.0億元,同比下降6.7%；2014年1季度公司實現(xiàn)凈利潤9809萬元,同比增長13.8%。

風(fēng)神輪胎是世界輪胎20強,是中國最大的全鋼子午線輪胎重點生產(chǎn)企業(yè)之一。風(fēng)神股份是中國化工集團(tuán)的輪胎資源整合平臺,后續(xù)隨著500萬套半鋼子午胎逐漸投產(chǎn),黃海橡膠、桂林橡膠、中車雙喜資產(chǎn)也可能注入上市公司,風(fēng)神股份收入規(guī)模有望再上一個臺階,全球排名有望提升到15名左右。目標(biāo)價上調(diào)為9.31元,維持謹(jǐn)慎買入評級。

支撐評級的要點

受天膠等原材料價格下降的影響,輪胎價格處于下行通道之中,輪胎價格下降使得公司2013年營業(yè)收入同比減少。2013年天然橡膠、順丁橡膠、丁苯橡膠同比分別下跌20.4%、38.6%、31.8%,橡膠在輪胎中的成本占比約50-60%,由于輪胎價格下跌幅度小于天膠、合成膠等原材料,2013年公司綜合毛利率同比提高1.45個百分點。

2014年1季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.0億元,同比下降6.7%；2014年1季度，公司實現(xiàn)凈利潤9809萬元,同比增長13.8%；2014年1季度，公司綜合毛利率為19.78%,同比提高2.70個百分點；2014年1季度，公司凈利率為4.90%,同比提高1.56個百分點。2014年1季度，天然橡膠、順丁橡膠、丁苯橡膠同比分別下跌36.5%、31.1%、25.6%,橡膠價格下降使得2014年1季度公司綜合毛利率同比提高2.7個百分點。

評級面臨的主要風(fēng)險

產(chǎn)品及原材料價格波動超預(yù)期風(fēng)險。

估值

預(yù)計公司2014-2016年的每股收益分別為0.93、1.01和1.10元,考慮到公司歷史估值情況,給予公司2014年10倍的市盈率水平,目標(biāo)價從9.15元上調(diào)至9.31元,維持謹(jǐn)慎買入評級。